庫存創(chuàng)紀錄，芯片產(chǎn)業(yè)兩極分化

據(jù)彭博社報道，半導(dǎo)體庫存處于創(chuàng)紀錄的高位，正在衰退的全球經(jīng)濟現(xiàn)狀也不太可能改變這種情況。但日益緊張的地緣政治環(huán)境和持續(xù)的供應(yīng)鏈摩擦正在將最大的半導(dǎo)體制造商與其他半導(dǎo)體制造商分開，這可能會影響它們的生存狀況。

中美之間的科技冷戰(zhàn) 在特朗普政府領(lǐng)導(dǎo)下愈演愈烈，并因大流行而加劇，這重新設(shè)定了人們對應(yīng)該將多少產(chǎn)品保持在貨架上的預(yù)期。一些芯片的全球短缺在 2021 年達到頂峰，因為包括汽車制造商在內(nèi)的客戶在幾個月后就急需它們削減了訂單。與此同時，Netflix Inc. 等流媒體視頻服務(wù)的普及，迫使其擴大服務(wù)器容量，以及更多地使用索尼集團等公司的小工具，引發(fā)了對有限制造能力的競爭。

庫存天數(shù)是衡量銷售和更換庫存所需時間的指標(biāo)，在專用芯片代工廠臺積電、聯(lián)華電子和中芯國際半導(dǎo)體制造公司中，庫存天數(shù)從未如此高。這三家公司分別排名全球制造第一、第三和第五—— 占有全球制造總量的67%。此處未分析來自第二大代工廠三星電子公司的數(shù)據(jù)，因為該公司不提供其合同芯片業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)。排名第四的 GlobalFoundries Inc. 的數(shù)據(jù)也只能追溯到兩年前。

深入挖掘，我們可以看到臺積電以外的制造商，可能還有三星，由于銷售放緩，仍在保持較高的庫存。截至 6 月底，占代工市場約 55% 的臺積電庫存相當(dāng)于該季度收入的 40%。它的競爭對手總共有 57% 。

盡管半導(dǎo)體需求并未下降，但隨著消費者勒緊褲腰帶以及包括蘋果公司在內(nèi)的公司凍結(jié)招聘或裁員，需求正在減弱。那些主要專注于主流設(shè)備使用的舊技術(shù)的芯片制造商——例如智能手機、計算機和電視中使用的組件——正在經(jīng)歷更劇烈的放緩。行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者臺積電和三星對其代工服務(wù)前景看好，因為它們可以為客戶提供卓越的制造工藝，用于人工智能和 5G 移動通信等高端應(yīng)用，這種競爭優(yōu)勢提供了更大的財務(wù)緩沖，降低了持有更高庫存的風(fēng)險。

為其他參與者減輕風(fēng)險的是長期供應(yīng)交易，包括聯(lián)華電子和格芯近年來公開的供應(yīng)交易。后者上周宣布與高通公司達成一項新協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，這家加州智能手機芯片廠商承諾從腺癌到 2028 年給格芯提供高達 70 億美元的合同，這略高于格芯去年的總銷售額。雖然臺積電沒有披露類似的協(xié)議，但其能力將找到買家的保證在公司的商業(yè)模式和激進的支出計劃中有些隱含，管理層一再表示，其在三年內(nèi)投資的 1000 億美元是基于與客戶的預(yù)期協(xié)商他們的需求。

一系列新政策，包括來自美國國會的520 億美元支出計劃，旨在讓美國和歐洲的產(chǎn)能擴張變得更容易、更便宜。臺積電、三星、GlobalFoundries 和代工新秀英特爾公司都將受益。

然而，投資者仍然不相信所有這些支出都會支持收益。大多數(shù)代工庫存在過去一年中有所下降，即使收入持續(xù)保持兩位數(shù)增長，這在很大程度上是因為新設(shè)施的高支出增加了人們對如果全球經(jīng)濟衰退來襲產(chǎn)能將超過需求的擔(dān)憂。這是一個合理的擔(dān)憂，因為半導(dǎo)體銷售往往密切跟蹤宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，例如國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。但新常態(tài)——持續(xù)更高的庫存率——也可能加劇擁有更好技術(shù)的最大公司與高度依賴主流產(chǎn)品需求的其他芯片制造商之間的鴻溝。

這種不斷變化的格局可能意味著強者變得更強大，而弱者則難以堅持。

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